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【商報時評】市場巨震 警示風險疊加

【商報時評】市場巨震 警示風險疊加

責任編輯:蔣璐 2024-08-07 08:48:34原創 來源:香港商報

    全球市場經歷狂洩之後,昨稍現反彈,算是止跌喘定。但對比周一急瀉與周二回升,以至拉長審視過去一個月表現,似未擺脫大回小漲的格局。事實上,這輪巨震警示大家,多重風險正在疊加,尤其過去利好因素已見逆轉,投資者誠宜繫好安全帶。

    首先,基本面的風險明顯增大。市場對於美國經濟的認知,已從早前風向所指增長強勁以至過熱,轉而到擔心可能大幅減慢甚而衰退。尤其上周五公布的就業數據差強人意,失業率升至4.3%,非農就業人數僅增11.4萬,均令市場大失所望;究其實,兩者表現滑落已非最近之事,失業率早於2月之後從3.7%持續攀升,非農增幅也從同期最多涉35萬人的高點反覆減少。畢竟,如果美國經濟欣欣向榮,美聯儲又何需減息?今日市場還質疑,局方減息後知後覺,恐已落後市場動向。

    引伸之下,資金面的風險也見增大。利率期貨顯示,市場上周預期下月美聯儲有逾80%機會減息25點子,惟最新則已預期有80%可能減息50點子。減息理應利好資產價格,惟一來市場理解為經濟向下指標,二來在日圓加息的夾擊下,反而帶動原先的套息交易出現拆倉潮,亦即低息借出日圓、買入高息美元或其他資產的利潤空間萎縮。此所以日股這輪跌勢最深,日圓兌美元突然大漲,便正為平倉操作的反映。

    由高頻交易,到其他自動化甚至人工智能化的操盤變得普及,亦可能會放大市場波動,提高交易風險。股市下跌觸發拆倉,拆倉又會進一步深化跌勢,自動化的操盤更令惡性循環深化。熔斷機制有助止住循環,尤其上述自動操作;面對非理性的急升急跌,機制效能較大,惟如果面對大牛市或大熊市,則只能短期收效。

    歸根究底,不少股市過去已累積龐大升幅,超買以至泡沫程度堪稱嚴重,任何調整均屬可以預期,更莫說是由上述諸多風險因素疊加帶動。升得高時跌得痛,今輪股災跌勢最猛的,正是早前升得較狂的,日股是其一,另外以科技股為主的韓股及臺股,連帶美國納指亦然。再者,今輪跌勢並不限於短短一兩日,相關股市及個股實已從高位回落了一段時間,上述指數已從一個月前高位累跌一成多。

    昨日股市明顯回升,不排除份屬技術性反彈,倘若上述諸多風險因素沒有根本改變,兼而其他地緣政治因素,選舉換屆和政策變動等不明朗因素交相影響,後續市況都恐繼續動蕩。

    值得留意的是,在多地爆股災的同時,有的股市卻彷彿免疫了般。印度股市乃箇中佼佼者,受惠於當地經濟基本面良好,即使自疫情後翻了逾一倍半之多,也沒升高跌多淪為兌現提款機,另印尼、越南、巴西等「全球南方」新興市場的大牛市均不見受阻。至於港股和A股,經濟形勢既是樂觀,勝過美歐等地表現,目前市盈率處歷史低位,而港元隨美元下跌亦會利好資產價格,加上三中全會的利好效應尚待發酵,凡此種種,投資價值不單明顯,且還愈來愈高。

    總之,風險不同了,市況變化了,資金配置亦會隨之變化。「股災」警示大家必須識變、應變、求變,唯獨適者才可生存。(香港商報評論員 李明生)

    頂圖:8月6日,日本東京股市震盪反彈。日經225種股票平均價格指數收盤上漲10.23%,東京證券交易所股票價格指數上漲9.30%。新華社

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