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　進(jìn)入9月初，內(nèi)地公布的一系列8月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)趨勢(shì)全面好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)的供給和需求數(shù)據(jù)基本上均向好，並更勝預(yù)期。未來(lái)需要關(guān)注的是政策效果的伸延性及持續(xù)性，特別是居民購(gòu)房需求在9至10月集中釋放後，在第四季度或難以持續(xù)。此外，在第三季度專項(xiàng)債加快發(fā)行及使用，或?qū)е碌谒募径然ㄍ顿Y回落，挑戰(zhàn)不容忽視。

　目前內(nèi)地宏觀總需求及微觀主體信心的問(wèn)題，仍有待全面解決。民間投資仍在下滑、信貸中居民中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款尚未明顯改善，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)等問(wèn)題仍存。

　融資基建投資加快

　自疫情後，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析難度倍增，在去年出口及物價(jià)低基數(shù)影響下，今年的出口和物價(jià)同樣呈現(xiàn)V型走勢(shì)。在7月24日政治局會(huì)議後，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)，尤其是專項(xiàng)債等發(fā)行加速，推動(dòng)社會(huì)融資、基建投資等加快。

　不能否認(rèn)，內(nèi)地仍處?kù)兑哚釓?fù)蘇過(guò)程中，目前屬結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇。逆周期調(diào)節(jié)需持續(xù)，涉及財(cái)政、貨幣和房地產(chǎn)政策等，仍存空間，需適時(shí)加強(qiáng)。

　8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)主要涉及基數(shù)效應(yīng)、極端天氣減弱、暑期消費(fèi)帶動(dòng)、外需超預(yù)期回暖等。內(nèi)地房地產(chǎn)政策的效果，需要在9月才能呈現(xiàn)。

　基數(shù)效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升有利

　未來(lái)幾個(gè)月，基數(shù)效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升有利。不過(guò)，企業(yè)和居民感受以及信心仍有待全面改善。目前，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能和政府逆周期調(diào)控的作用在增強(qiáng)。PPI同比回升，將提高企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)，加快企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存和製造業(yè)投資。

　內(nèi)地出口形勢(shì)雖仍面對(duì)較大不確定性，但去年下半年基數(shù)大幅下滑，將對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的同比增長(zhǎng)速度形成支撐，而且隨著聖誕節(jié)臨近，海外訂單將季節(jié)性增加。

　自8月下旬後，中央和地方政府密集出臺(tái)穩(wěn)地產(chǎn)政策，疊加「金九銀十」的樓市傳統(tǒng)旺季，居民剛性和改善性需求釋放有助於房地產(chǎn)銷售和投資企穩(wěn)。同時(shí)，政府的稅收收入與PPI高度相關(guān)，土地出讓收入與樓市密切相關(guān)，PPI回升和樓市企穩(wěn)，有利於財(cái)政收入增加，改善地方財(cái)力和調(diào)控能力。隨節(jié)日臨近，長(zhǎng)假的帶動(dòng)作用將更為明顯。

　資深金融及投資銀行家 溫天納